Pública de la reencarnación “Polo”. La generalización de

Pública de la reencarnación “Polo”. La generalización de


Moscú. El 30 de junio. INTERFAX.RU – en los mercados de capitales antes de salir para las vacaciones de verano todavía esperan la verdad ambiciosa de host: la minería de oro de la empresa OJSC “Polyus” prácticamente antes del cierre de los negocios de la temporada ha pasado SPO, se convirtió en la mayor oferta pública por una compañía rusa de este año.

La vida de la “Pole” en el mercado de valores comenzó en 2006, después de la separación de la empresa de Norilsk Nickel. En los últimos diez años, la compañía cambió sus accionistas, institucional y estructura legal, los activos adquiridos, perdido y re-ganó popularidad entre los inversores. Hace dos años, la “pole” comprado sus Depositary receipts y dejó la bolsa de valores de Londres, conservando sólo un muy pequeño porcentaje de acciones en circulación en la “bolsa de Moscú”. En virtud de la OPP de la compañía y de sus accionistas ha vendido el papel casi 800 millones de dólares, convirtiendo básicamente la oferta en pleno regreso de la “Pole” en el mercado público.

Los días en que las empresas, mediante una moda en rusia acciones en el extranjero fue de lo mas caro, dejando a los compradores que no tienen boca entre o incluso con la pérdida, el pasado. El propietario de la “Pole” que permitió que el mercado para entrar en la empresa con un descuento, resolviendo el dilema de la venta de los accionistas a favor de la composición cualitativa de los inversores. Sin embargo, el descuento en la transacción “Polos” – no sólo el don de una generosa parte de su accionista mayoritario, porque los grandes proyectos en la minería del oro siempre implica riesgos.

Juego en la confianza

La salida de la “Pole” en los mercados de renta variable fue precedido por un largo tedioso esperar. En abril de 2016, “Moscú” intercambio de antemano han incluido las acciones “el Polo” en la parte superior de la cotización de la lista. Formalmente, para recibir el primer y segundo niveles de inclusión en la lista de la compañía de flotación libre debe ser al menos el 10% , y la proporción de las acciones de “Polos” en el free float a este nivel claramente se queda corto. Luego, la compañía prometió que “en los próximos meses” para alcanzar el umbral requerido y en particular considerando la posibilidad de llevar a cabo SPO. A finales de diciembre de 2016, la Junta de Directores de la “Pole” tomó la decisión sobre la colocación por la apertura de suscripción de acciones adicionales en la cantidad de 15% del capital social actual de la compañía. Pero para colocar las acciones de la compañía no tenía prisa.

La oferta pública inicial fue acompañado por numerosos rumores, citando una variedad de fuentes en el mercado han circulado suposiciones acerca de la venta de hasta el 25% de la empresa a los inversores de China y, tal vez, Qatar. A finales de mayo los rumores son todas de la misma forma en que el verdadero negocio – un consorcio de inversores liderado por la empresa China Fosun multimillonario Guo Huancane anunció la compra del 10% de la “Pole” en el precio de $70,6025 por acción. Fosun también tiene una opción en el 5% de Polyus por $77,6628 por acción. Por lo tanto, la suma de las dos operaciones es de hasta $1,375 millones de Fosun, al mismo tiempo, con la intención de comprar un paquete pequeño, “Polo” (0,28% de la capital), anunció la federación de inversión directa de Fondos. El cierre de esta transacción se espera que antes de fin de año y vinculado a la finalización de la transacción con Fosun.

Pocos días después de la divulgación de estas transacciones Polyus anunció oficialmente su intención de llevar a cabo SPO.

Hablando viernes en la “bolsa de Moscú” en la ceremonia dedicada a la OPP de la empresa, el Director General de “Polos” Pavel Grachev, agradeció la gestión del cambio de la confianza. “Saber que no se incluyeron en la primera cita de la lista de antelación en el último año. Estoy orgulloso de que hemos cumplido con los compromisos y lograr el resultado deseado”, dijo.

“No es sólo la colocación inicial, es la renovación de nuestra historia pública, que se inició hace mucho tiempo, hubo un período en que la empresa tuvo un listado principal en la bolsa de Londres, después de lo cual se trasladó su sede a Moscú, y ahora, después de menos de dos años atrás en la “bolsa de Moscú”, como en la plataforma principal, la liberación de acciones adicionales y la conversión de la secundaria tramo,” – dijo Grachev.

El término “reanudación de público de la historia” que se utiliza en los materiales para la transacción y los bancos a los organizadores de uno de ellos, por ejemplo, presentó a los inversores la publicación como “RE-IPO”.

De alta calidad, pero a un precio de descuento

Oficialmente, el orden en el libro de acciones de la compañía se abrió el 15 de junio, el bookbuilding duró dos semanas. La gama de la oferta de precio fue de $66,5-70,6 por acción, con el límite inferior de descuento prevista a un acuerdo con Fosun (en el marco de la empresa fue valorada en $9,005 millones de dólares), que muchos inversores han llamado el punto de referencia real del costo de los “Polos” para colocar sus ofertas.

Los inversores se ofrecieron acciones ordinarias que cotizan en el “Moscú exchange”, y global Depositary shares (GDS) para ser admitido a negociación en la bolsa de valores de Londres.

Las estimaciones de los bancos-arreglistas de la transacción fue muy por encima del rango anunciado. Según el informe, “VTB Capital”, el valor razonable de la compañía cantidades de $10.1-13.1 mil millones de dólares, de acuerdo a Sberbank CIB – $10.8-13.1 mil millones de dólares, sin Embargo, las estimaciones preliminares a gran escala de las transacciones públicas, como regla, son muy diferentes a la que ofrece a los inversionistas en realidad – y la “pole” aquí no es la excepción.

El día antes de la final de la colección de aplicaciones, se conoció que el libro de órdenes para las acciones de la empresa sobresuscrita a un precio de $66,5 por acción, es decir, en el extremo inferior, y los inversores se dirige a este precio de la transacción. En la final, este hito se convirtió en el precio de oferta.

El volumen total de la SPO “Polo” – $799 millones excluyendo la opción de los organizadores, $879 millones de dólares, con una opción. Incluyendo 6 millones de 15 38 mil acciones de $400 millones, pone a la empresa en sí, 6, 5 millones 404 mil acciones de $399 millones – la estructura de su principal accionista, Kerimov, dijo. El importe total de la OPP es del 9% de capital excluyendo la opción adicional de flotación. La capitalización de Polyus sobre la base del precio de oferta y sujeto a la cuestión adicional ascendió a $8,882 millones de dólares Para la comparación, en el otoño de 2015, la estructura de dicho Kerimov comprado acciones de Polyus Gold de otros accionistas que se encuentren en la base de la evaluación del grupo $9,005 millones de dólares, que es sustancialmente más caros que los que se venden a los nuevos accionistas.

El esquema es el siguiente: la cantidad total de alojamiento (sin incluir la opción de venta, el equivalente al 10% de los que se venden bajo la OPP paquete) es de alrededor de $800 millones – se trata de un problema adicional de us $400 millones y las acciones de propiedad Kerimov estructuras casi la misma cantidad. Así, a partir de los accionistas de las acciones de vender y Polyus Gold International Ltd (PGIL), y de su filial Polyus Gold plc. La última toma de la acción “el Polo” de los padres de la compañía de préstamo y su aplicación recompras problema de la “Pole”, devolviendo la compra de nuevas acciones de PGIL.

Según explicó a “Interfax”, uno de los banqueros, de hecho, bajo este esquema, de facto, se vende el stock existente y, a continuación, parte del dinero se reinvierte en la empresa. “Esta es una estructura estándar para las transacciones con el ruso PAO, fue creada exclusivamente para la comodidad de los inversionistas extranjeros”, dijo. Que es, formalmente, el componente principal en la transacción no es, ya que los inversores venden ya de las acciones emitidas, “el Polo”, pero en realidad, la primaria y la secundaria componente en el SPO fueron igualmente representados.

El conjunto global de los coordinadores y joint bookrunners para el trato fueron Goldman Sachs Internacional, JP Morgan, Sberbank CIB y “VTB Capital”, joint bookrunners – BMO Capital Markets, Gazprombank, y Morgan Stanley.

Polyus se propone utilizar los fondos para pagar parte de la deuda pendiente, la financiación de las actividades de producción, los proyectos y los gastos de capital y para otros fines corporativos Generales.

Lock-up para la “Pole” y la venta de los accionistas será de 180 días.

Antes de colocar el principal accionista de Polyus – PGIL dijo Kerimov de acciones de propiedad del 91,73%, de 1.51% fue del Tesoro de paquete. De acuerdo a los resultados de la SPO, PGIL la participación de la gota sobre el 83,1% de los (excluyendo la opción adicional de flotación), Tesorería paquete de 1.4%.

Tras la transacción, la compañía de flotación libre, aumentará de un 6,76% a 15,5%. Si la opción adicional de flotación se dio cuenta de hasta 16.4%.

Los principales compradores de acciones en ruso minera de oro de acero de los inversores extranjeros–, su participación en la colocación fue de alrededor de 90%, dijo Boris Kvasov, Director general de los mercados de capitales “VTB Capital”, actuó como uno de los organizadores de la colocación.

“La participación de los inversores del reino unido representaron alrededor de la mitad de las acciones en virtud de la colocación. Los inversores rusos compraron por encima de 10%, la misma representó para los inversores de la Europa continental. Casi el 20% de las acciones fueron compradas por inversores de América del Norte, incluyendo Canadá, que a menudo no es buscar ruso transacciones en los mercados de renta variable. Los inversores de Oriente Medio adquiridos menos de 10% de las acciones”, – dijo el banquero.

Él señaló la alta calidad de los inversores en la oferta: la mayoría de ellos eran de inversores a largo plazo – su participación representaron casi el 80% de todas las asignaciones, incluyendo los fondos de riqueza soberana, lo que representa un poco menos del 10%. Ruso fondos de pensiones, de acuerdo a Boris Kvasov, también participó en la transacción, su participación fue inferior al 1%.

“Había una demanda de los particulares, que tomó parte en el intercambio tramo, pero su participación en el volumen total de la demanda es insignificante”, añadió.

“Los resultados de las ofertas de más de 80 inversores institucionales comprado acciones. El Top 10 de las asignaciones representó alrededor del 60% de las propuestas”, – dijo el Director de “VTB Capital”.

También señaló que por el final de la transacción la empresa será capaz de contar en conseguir en el MSCI Russia index. “Esperamos que las acciones de la “Pole” en el índice MSCI siguientes noviembre de reequilibrio. No ver esta limitación, debido a que la compañía tendrá que cumplir todos los criterios para su inclusión en el índice”, dijo Boris Kvasov.

“Estamos absolutamente felices. Rara vez en el mercado, usted puede comprar un activo de tan alta calidad y tan sustancial descuento,” – dijo a “Interfax”, uno de los inversores que intervienen en la adquisición de acciones de la compañía. Su oferta organizadores no han cumplido plenamente.

“No voy a considerar las acciones de la empresa son demasiado baratos. El riesgo de que algo va mal, la salida es siempre alta, y la oferta del mercado a pagar ahora se basa en el hecho de que todo lo que se garantiza para ser realizadas en el tiempo”, dijo otro inversionista que estaba interesado en cualquiera de los valores de Polyus.

No engañado Polyus atención a los principales participantes en todos los últimos grandes de rusia ofertas de hoteles en los mercados de renta variable – el ruso directa de Fondos de inversión. Un consorcio de inversores formado por la federación de inversión directa de FONDOS, junto con los fondos de riqueza soberana en el Medio Oriente, participó en la OPP de la empresa. Gracias a la RDIF colocación de acciones asistieron a los inversionistas de países como EMIRATOS árabes unidos, Qatar, Kuwait y Bahrein. El jefe de RDIF Kirill Dmitriev señaló que la demanda consolidada refleja el interés de los inversores internacionales a la federación de alta-calidad de los activos en la industria minera y metalúrgica.

“A pesar del hecho de que la “pole” merece una prima a los compañeros por su excelente calidad de los activos, de alto crecimiento de los ingresos y una rentabilidad por dividendo del 6 a 7% contra el 1% por el índice global de los mineros, el problema fue, incluso con un descuento a sus compañeros, lo que para los inversores es una buena noticia. Lo más probable, el descuento es debido al hecho de que el propietario de la “Pole” garantizado quería a la compañía en noviembre cayó en el índice MSCI”, dijo a “Interfax”, el jefe de la Dirección de análisis de las cuotas de mercado de reino unido “URALSIB” Vadim Kotikov.

Los activos y de los dividendos

Polyus es el más grande de rusia de la minería de oro de la compañía, está en el Top 10 mundial de los productores de oro. A finales de 2016, “polo”, producido 1,968 millones de onzas de oro, el plan para el año en curso – 2,075-2,125 millones de onzas, con un nuevo aumento a 2.35-2.4 millones de onzas en el año 2018 y 2,8 millones de onzas en el año 2019.

Los activos actuales de la empresa se encuentra en Krasnoyarsk Krai, Irkutsk oblast y Yakutia. Para finales de 2017, Polyus planes para iniciar la operación de la Natalka Fuerte en la región de Magadan. Este es un gran proyecto greenfield, el lanzamiento de la cual se ha aplazado en varias ocasiones. De acuerdo con la “Pole”, la finalización de la Natalka proyecto requiere de alrededor de $246 millones, además de los ya gastó $2,031 mil millones de dólares anuales, Pero esta bien pueden contribuir a la producción de la “Pole” 420-470 millones de onzas de oro.

A principios de 2017, la joint venture “el Polo” y “Rostec” también han comprado la licencia para el Depósito de Sukhoi Log (ahora en el SP en el “Polo” de 54,6%, pero no es una opción para aumentar la apuesta a 74.9%). JORC recursos Sukhoi Registro de 58 millones de onzas de oro, con un promedio de grado 2 g/t de Polyus estimaciones de proyecto de inversión (capex) $2-2. 5 millones más de 8 años, la capacidad de producción es de alrededor de 1,6-1,7 millones de onzas de oro por año. Sukhoy Log – uno de los más grandes depósitos de oro, la concesión de licencias, que el mercado estaba a la espera de unos 20 años.

El acuerdo con China a los inversionistas, Fosun proporciona la cantidad mínima de dividendos “Polos” – no menos de $550 millones por año al final de la 2017-2019 años y al menos 650 millones de dólares en el año 2020-2021 años. De acuerdo a la “VTB Capital”, “polo” podrá proponer a la junta de accionistas una rentabilidad por dividendo del 4.4% al 6% en 2017-2018, aumentando a 4,8-6,2% en el 2019 con el lanzamiento de Natasha a plena capacidad.

Formal de la política de dividendos “Polos” asume el pago del 30% del EBITDA con arreglo a las NIIF. A mediados de julio, Polyus planes para pagar a los accionistas de $354 millones: dividendo ordinario de $254 millones, lo que representa el 30% del EBITDA para el segundo semestre de 2016, así como un dividendo especial de $100 millones en conexión con la venta de acciones en Nezhdaninskoye campo.

De acuerdo a la “VTB Capital”, de los dividendos para el primer semestre de 2017, “polo” puede gastar alrededor de $220 millones, Que es un total de 6 meses Polyus puede pagar a los accionistas acerca de $570 millones de dólares, según las estimaciones “VTB Capital”, representa una rentabilidad por dividendo del 4.4-5.7 por ciento.

BKS analistas creen que las acciones de “el Polo” de aspecto atractivo: multiplicador P/E “Polo” es de 8.2 x en contra de más de 15x estima que el segundo mayor productor de oro en Rusia y el líder en la extracción de la plata. Con esto las empresas “el polo” en comparación con los analistas de bancos de inversión, la evaluación de la empresa antes de la transacción.

El riesgo principal para el “Polo” de BCS considera que el precio del oro, que, según la sociedad de inversión, es demasiado alto. “Creemos que en el mediano plazo, la fed va a subir las tasas de interés, que a su vez conducirá a mayores tasas de interés reales de la tradicional, factor negativo para el oro”, escribieron analistas de BKS en su revisión.

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